Methodik: So rechnen wir

Das Signal je Aktie: Rendite im Vergleich zur eigenen Historie

Ausgangspunkt ist die Forward-Dividendenrendite: die zuletzt gemeldete Dividende, auf ein Jahr hochgerechnet und durch den aktuellen Kurs geteilt. Diese Rendite berechnen wir nicht nur für heute, sondern rückwirkend für jeden Handelstag der gespeicherten Kurshistorie (bis zu rund 30 Jahre, Dividenden splitbereinigt). So entsteht das Renditeband, das auf jeder Aktienseite zu sehen ist und sich dort zwischen 5 Jahren, 10 Jahren und der vollen Historie umschalten lässt. Für die Signal-Berechnung zählt unabhängig davon immer das Fenster der letzten 5 Jahre, damit die Einordnung über alle Titel und Zeiträume vergleichbar bleibt.

Die Einordnung ist dann eine einzige Frage: An wie viel Prozent der bisherigen Handelstage lag die Rendite dieser Aktie niedriger als heute? Liegt die aktuelle Rendite höher als an mindestens 80 % aller bisherigen Tage, ist die Aktie relativ zu ihrer eigenen Geschichte ungewöhnlich günstig, es entsteht ein Kaufsignal. Liegt sie im untersten Fünftel, also höher als an höchstens 20 % der Tage, entsteht ein Verkaufssignal. Alles dazwischen ist neutral. Die Signalstärke (0 bis 100) misst, wie weit der Wert über die Schwelle hinausgeht.

Wichtig für die Einordnung: Das Signal ist ein relatives Maß gegen die eigene Historie, kein Kursziel und keine Prognose. Eine Aktie kann historisch günstig aussehen, gerade weil der Markt reale Probleme einpreist. Deshalb steht neben jedem Signal der Sicherheits-Score, der die Qualität der Dividende unabhängig vom Einstiegszeitpunkt bewertet.

Eine Sonderregel gilt für Zahler mit regelmäßigen Sonderdividenden (etwa CME Group oder Main Street Capital) und für vollvariable Zahler wie Blackstone, deren Ausschüttung dem Gewinn folgt: Dort wäre die Hochrechnung der letzten Einzelzahlung irreführend. Für diese Titel rechnen wir stattdessen mit der Summe aller tatsächlich gezahlten Dividenden der letzten 12 Monate, inklusive der Sonderdividenden, und kennzeichnen das auf der Profilseite. Viele Aktien-Tools lassen Sonderdividenden schlicht weg und zeigen für solche Titel eine deutlich zu niedrige Rendite; die 12-Monats-Summe bildet ab, was Anleger real erhalten haben. Künftige Sonderdividenden bleiben trotzdem nicht garantiert.

Der Marktindikator: alle Einzelsignale in einer Zahl

Der Marktindikator verdichtet die Bewertungslage aller 1257 überwachten Dividendenaktien zu einem Tageswert zwischen 0 und 100. Die Rechnung ist bewusst einfach: Jedes Kaufsignal geht mit 0 Punkten ein, jedes neutrale Signal mit 50, jedes Verkaufssignal mit 100. Der Mittelwert über alle Aktien ergibt den Tageswert, jede Aktie zählt gleich viel, ohne Gewichtung nach Größe. Damit einzelne Ausreißertage das Bild nicht verzerren, wird der angezeigte Wert über die letzten 5 Handelstage geglättet.

Werte unter 30 bedeuten eine günstige Marktphase: Ein großer Teil des Dividenden-Universums notiert dann am oberen Rand der eigenen Renditehistorie. Werte über 70 zeigen eine teure Marktphase an. Der Bereich dazwischen ist neutral. Der Indikator beschreibt unser Dividenden-Universum, nicht den Gesamtmarkt oder einen Index. Wie selten die Extreme sind, zeigt die Historie: Seit 1995 stand der Indikator an rund 6 % der Handelstage in der günstigen und an rund 7 % in der teuren Zone; die übrige Zeit war neutral.

Auf jeder Aktienseite ordnet der Block „Marktumfeld“ das Einzelsignal in diese Marktphase ein. Denn dieselbe Beobachtung hat zwei verschiedene Bedeutungen: Ein Verkaufssignal bei teurem Gesamtmarkt ist meist marktgetrieben, ein Verkaufssignal bei neutralem Markt ist eine Eigenschaft der einzelnen Aktie.

Dieselbe Rechnung führen wir zusätzlich je Sektor: Der Sektor-Indikator auf den Sektorseiten und im Dashboard mittelt nur die Signale der jeweiligen Branche. So wird sichtbar, wenn etwa Versorger als Gruppe teuer sind, während zyklischer Konsum günstig notiert, ein Unterschied, den der Gesamtmarktwert allein verdecken würde.

Der Dividenden-Sicherheits-Score

Der Score beantwortet eine andere Frage als das Signal: nicht „Ist der Zeitpunkt günstig?“, sondern „Wie sicher ist die Dividende selbst?“. Er wird aus bis zu 100 Punkten in sechs Bausteinen berechnet, alle Eingangsdaten stammen aus berichteten Geschäftszahlen und Analystenschätzungen:

Ab 75 Punkten lautet die Einstufung „hoch“, ab 55 „solide“, ab 35 „beobachten“, darunter „riskant“. Aus denselben Daten leiten wir zusätzlich das Kürzungsrisiko ab (niedrig, erhöht oder kritisch): Kritisch wird es erst, wenn eine nicht gedeckte Ausschüttung mit einem verschlechterten Ertragsbild zusammenfällt. Bei REITs gilt ein angepasstes Modell, das die branchenübliche FFO-Kennzahl statt des Gewinns nutzt und die Gewichte leicht verschiebt.

Sonderfall Business Development Companies

Eine BDC verleiht Geld an mittelständische Unternehmen und ist steuerlich eine Regulated Investment Company: Sie muss mindestens 90 % ihres steuerpflichtigen Einkommens ausschütten. Gewinn und freier Cashflow taugen bei ihr nicht als Deckungsmaß. Der GAAP-Gewinn enthält unrealisierte Bewertungsänderungen des Kreditportfolios und schwankt deshalb stärker als die Ertragskraft, und der freie Cashflow ist negativ, sobald die Gesellschaft neue Kredite vergibt.

Wir rechnen deshalb mit dem Net Investment Income (NII): Zins- und Gebühreneinnahmen abzüglich Kosten, in der Branche auch Distributable Earnings genannt. Verglichen wird es mit der Basisdividende der letzten zwölf Monate, also ohne die gewinnabhängigen Zuschläge, die viele BDCs zusätzlich zahlen und jederzeit aussetzen können. Weil 90 % Ausschüttung hier gesetzlich vorgeschrieben sind, liegen die Bewertungsschwellen höher als im Standardmodell: Erst über 100 % gilt die Deckung als angespannt.

Diese Quote ist ein wichtiger, aber kein hinreichender Maßstab, und deshalb reicht die Einstufung bei BDCs höchstens bis „solide“. Das NII ist periodenabgegrenzt: Zinsen, die dem Kredit zugeschlagen statt bar gezahlt werden (PIK), erhöhen es, ohne Geld in die Kasse zu bringen, und ein steigender PIK-Anteil ist ein typisches Frühzeichen für Zahlungsschwierigkeiten der Kreditnehmer. Ebenso wenig lassen sich aus unseren Daten die Quote ausgefallener Kredite (Non-Accruals), die Entwicklung des Nettoinventarwerts und die Höhe der Spillover-Reserven ablesen. Wer eine BDC beurteilt, sollte diese vier Größen im Quartalsbericht selbst nachlesen.

Datenbasis und Aktualisierung

Kurse, Dividenden, Bilanzkennzahlen und Analystenschätzungen bezieht Dividenden.com vom Finanzdatenanbieter Financial Modeling Prep. Die Daten werden täglich abgeglichen; Signale, Marktindikator und Scores werden bei jedem Abgleich neu berechnet. Dividendenbeträge verwenden wir splitbereinigt, damit Aktiensplits (etwa bei Broadcom oder Apple) die Renditehistorie nicht verzerren.

Steigerungsserien (Challenger, Contender, Aristokraten, Könige)

Eine Steigerungsserie zählt die aufeinanderfolgenden Jahre, in denen ein Unternehmen seine Dividende angehoben hat. Wir vergleichen dafür nicht starr Kalenderjahre, sondern richten die Jahresgrenze am Geschäftsjahr des Unternehmens aus. Der Grund ist praktischer Natur: Viele Langzeitsteigerer heben ihre Dividende einmal je Geschäftsjahr an, nicht zum Jahreswechsel. Parker Hannifin etwa zahlte 1999 und 2000 durchgehend 0,17 $ je Quartal, über Kalenderjahre also scheinbar unverändert, während die je Geschäftsjahr gezahlte Summe in beiden Jahren stieg. Zusätzlich prüfen wir jeden Jahresendwert gegen den Median des Jahres, damit vereinzelte Ausreißer in den Rohdaten eine Serie nicht fälschlich abbrechen.

Die ausgewiesenen Jahreszahlen belegen wir ausschließlich aus den vorliegenden Zahlungsdaten. Für einen Teil der Titel beginnt die verfügbare Dividendenhistorie erst Mitte der 1980er Jahre. Reicht eine Serie bis an den Anfang der Daten zurück, ist die tatsächliche Serie also länger als die ausgewiesene; auf den Profilseiten steht in diesem Fall „mind.“ vor der Jahreszahl.

Bei den Dividendenkönigen wäre die 50-Jahre-Schwelle aus unseren Daten für die meisten Titel gar nicht belegbar, weil ihre Serie älter ist als die verfügbare Historie. Wir führen diese Unternehmen deshalb anhand ihrer veröffentlichten Dividendenhistorie in der Kategorie, weisen die Jahreszahl aber weiterhin nur so weit aus, wie unsere Daten sie stützen, und kennzeichnen das auf der Königsseite. Kürzt ein solches Unternehmen seine Dividende, bricht die von uns berechnete Serie ab und der Titel verliert den Status automatisch.

Grenzen der Methode

Die Berechnung ist ehrlich gegenüber ihren Grenzen. Das Rendite-Perzentil erkennt Muster, aber keine Ursachen: Ob eine hohe Rendite eine Gelegenheit oder eine Dividendenfalle ist, zeigt erst der Blick auf Deckung, Verschuldung und Ertragstrend. Die Indikator-Historie vor Juli 2026 ist eine Rückrechnung aus den gespeicherten Kursen und Dividenden, mit derselben Formel, aber mit dem heutigen Aktien-Universum: Titel fließen rückwirkend erst ab ihrer ersten Dividende ein, und frühere Dividendenzahler, die später scheiterten und heute nicht im Universum sind, fehlen. Die historische Zonen-Verteilung kann dadurch etwas freundlicher aussehen, als sie sich damals angefühlt hätte (Survivorship-Verzerrung). Und wie jede datenbasierte Auswertung hängen alle Werte von der Qualität der gelieferten Rohdaten ab. Signale, Scores und der Indikator sind Analysen, keine Anlageberatung und keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf.