Klumpenrisiko im Dividendendepot

Wer ein paar Jahre Dividendenaktien kauft, stellt irgendwann fest, dass sich das Depot nicht so gebaut hat, wie es geplant war. Eine Bank hier, ein Ölkonzern dort, die dritte Versicherung, weil die Rendite so schön war. Jede einzelne Entscheidung war nachvollziehbar, zusammen ergeben sie einen Klumpen. Wir haben 20 Jahre Dividendendaten ausgewertet, um zu zeigen, welche Klumpen wirklich gefährlich sind.

Was Klumpenrisiko im Dividendendepot bedeutet

In einem Wachstumsdepot heißt Klumpenrisiko: Fällt eine große Position, fällt das ganze Depot. Im Dividendendepot kommt eine zweite Ebene dazu, das Einkommen. Wenn du von deinen Dividenden leben oder mit ihnen planen willst, ist nicht der Kurssturz das Problem, sondern die Kürzung, die mehrere deiner Zahler gleichzeitig trifft.

Am Einkommen messen, nicht am Depotwert

Die meisten Depotübersichten zeigen Anteile am Depotwert. Für ein Dividendendepot ist das die falsche Brille. Stell dir zehn gleich große Positionen vor, neun mit 3 % Rendite und eine mit 8 %. Am Depotwert hat jede 10 %. Am Einkommen trägt die eine Hochrendite-Aktie aber 22,9 % bei, fast ein Viertel. Kürzt sie ihre Dividende, spürst du das mehr als doppelt so stark, wie die Depotübersicht vermuten lässt.

Was eine einzelne Kürzung kostet, hängt dann nur noch von der Zahl der gleich gewichteten Zahler ab:

Ab etwa 20 Zahlern ist eine einzelne Kürzung ärgerlich, aber verkraftbar. Die Depot-Analyse von Dividenden.com markiert deshalb jede Aktie, die mehr als 10 % zum Depot beiträgt. Die viel größere Gefahr sind aber nicht Einzelfälle, sondern Kürzungen, die gleichzeitig kommen.

Kürzungen kommen in Wellen

Für die Auswertung haben wir für jede Aktie in unserer Datenbank die laufende Dividende zum Jahresende mit der des Vorjahres verglichen, von 2006 bis 2025, zusammen 25.444 Aktien-Jahre. Als Kürzung zählt ein Rückgang um mindestens 20 % oder eine gestrichene Dividende. Das Raster zeigt, wie viel Prozent der Zahler einer Branche in welchem Jahr gekürzt haben:

In normalen Jahren kürzen meist 4 bis 7 % aller Zahler. Dann kommen die roten Spalten: 25,6 % im Jahr 2009 und 21,8 % im Jahr 2020. Und selbst dann ist das Rot nicht gleich verteilt. 2009 traf es vor allem Finanzwerte und Immobilien, 2020 Energie und zyklischen Konsum, dazwischen 2016 die Energiebranche nach dem Ölpreisverfall ganz allein. Wer in diesen Branchen gebündelt war, erlebte eine ganz andere Krise als der Durchschnitt.

Das schlimmste Jahr je Branche

Das Raster zählt Kürzungen. Für dein Einkommen zählt, um wie viel die Dividenden insgesamt gesunken sind, Erhöhungen anderer Zahler eingerechnet. So viel Einkommen verlor ein gleich gewichteter Korb jeder Branche in ihrem schlimmsten Jahr:

Die Spannweite ist enorm. Finanzwerte verloren 2009 28,6 % ihres Dividendeneinkommens, fast die Hälfte der Zahler kürzte. Energie traf es gleich zweimal, 2016 und 2020. Am anderen Ende stehen Versorger, deren schlimmstes Jahr (2007) immer noch ein Plus von 1,6 % brachte, Gesundheit mit −0,6 % (2020) und Basiskonsum mit −2,9 % (2016).

Was das für ein Depot heißt, zeigt eine einfache Rechnung. Ein Depot, das zu 40 % aus Finanzwerten bestand und sonst dem Markt glich, verlor 2009 rund 18,6 % seines Einkommens. Mit 10 % Finanzwerten waren es 13,6 %. Derselbe Markt, dieselbe Krise, aber ein ganz anderes Jahr für den Anleger.

Auch Länder sind Klumpen

Dasselbe Bild zeigt sich zwischen Ländern. 2020 forderten die Europäische Zentralbank und die britische Bankenaufsicht die Banken auf, ihre Dividenden auszusetzen. Viele andere Unternehmen folgten, weil ihre Geschäfte im Lockdown stillstanden. Das schlimmste Jahr je Land:

Italien, Frankreich und Großbritannien verloren in einem einzigen Jahr knapp ein Drittel bis fast die Hälfte ihres Dividendeneinkommens. Kanada dagegen kam in seinem schlimmsten Jahr (2009) auf +0,5 %. Ein Depot aus britischen Aktien, die man wegen der fehlenden Quellensteuer gern kauft, hatte 2020 also ein ganz anderes Jahr als ein gemischtes. Die Länderzahlen beruhen allerdings auf 15 bis 80 Unternehmen je Land und schwanken deshalb stärker als die der USA.

Die Falle der Renditeliste

Wie entstehen Klumpen? Oft ganz harmlos: Man sortiert eine Liste nach Dividendenrendite und kauft von oben. Das Problem ist, dass hohe Renditen nicht gleich über die Branchen verteilt sind. So sieht es heute aus, für die 50 renditestärksten Aktien ab 2 Mrd. € Börsenwert in unserer Datenbank (ab 7,5 % Rendite):

Allein die Branche Finanzen stellt 40 % der Spitze, obwohl die Branche nur 22 % aller Dividendenaktien ausmacht. Die drei häufigsten Branchen kommen zusammen auf 70 %. Wer nur nach Rendite kauft, baut sich also fast zwangsläufig einen Branchenklumpen, und zwar meist in genau den Branchen, die in Krisen gemeinsam kürzen. Wie du eine einzelne hohe Rendite prüfst, steht im Artikel Renditefalle erkennen.

Klumpen auflösen in fünf Schritten

Häufige Fragen zum Klumpenrisiko

Ringo DühmkeGründer und Autor

Ringo Dühmke investiert seit 2001 an der Börse und konzentriert sich seit 2014 auf Dividendenaktien. Im Mittelpunkt seiner Strategie stehen solide Geschäftsmodelle, attraktive Bewertungen und verlässliche Ausschüttungen. Mit seiner Erfahrung aus über 25 Jahren Unternehmertum hat er mit Dividenden.com die Plattform entwickelt, die er sich als Anleger selbst gewünscht hat: Daten, Analysen und Werkzeuge für den langfristigen Aufbau eines Dividendendepots.

So rechnet Dividenden.com